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浙商证券股份有限公司王华君,李思扬近期对高测股份进行研究并发布了研究报告《高测股份点评报告：业绩超预期，迈向光伏切片设备+耗材+服务一体化龙头》，本报告对高测股份给出买入评级，当前股价为70.41元。
高测股份(688556)
投资要点
2023年一季度：业绩同比增长245%；期待2023年切片代工+金刚线持续放量
1）业绩超预期：2023年一季度实现营收12.6亿元，同比增长126%；归母净利润3.3亿元，同比增长245%；扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长238%。
2）盈利能力保持高水平：2023年一季度公司实现毛利率43.1%、同比+5.5pct，净利率26.6%，同比+9.1pct，预计核心受益于公司金刚线业务毛利率提升，盈利能力保持高位。
3）订单高速增速：2023年一季度合同负债5亿元，同比增长77%；存货10.3亿元，同比增长66%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。
4）研发持续加码：2023年一季度研发费用0.73亿元，同比增长133%，研发费用占营收比重达5.8%，同比+0.16pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。
5）切片代工50GW再加码：据公司公告，公司计划在宜宾新增50GW切片产能，切片代工产能规划上调至102GW。其中一期25GW将于2024年上半年投产。
光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线
1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025年硅片切割设备市场空间达56亿元，2021-2025年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。
2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW。
3）切割耗材：公司已有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末产能将达9000万千米。目前36um、34um金刚线实现规模量产，同时储备33um线、和钨丝金刚线。
4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8英寸半导体切片机已量产并推出12英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。
投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025年归母净利润11.9/16.2/20.4亿元，同比增长51%/36%/25%，对应PE13/10/8倍。维持“买入”评级。
风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.5亿，根据现价换算的预测PE为11.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为105.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，高测股份（688556）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
